株主価値の伸びを測る：BPS と5年の累計配当で見る1株の価値の成長

この会社は、株主のために1株の価値をどれだけ増やしてきたのでしょうか

• 配当も含めると、1株の価値は年率で何%伸びたのか
• 配当の多い会社を、BPS の伸びだけで低く見てしまっていないか
• 稼いで残した利益は、そのまま1株の価値として積み上がっているのか

会社が株主のために価値を増やしているかを測る方法の1つに、1株あたり純資産（BPS）の伸びを見る方法があります。ただし、配当を多く払う会社は、その分だけ純資産が増えにくくなります。BPS の伸びだけを見ると、配当の多い会社を低く評価してしまいます。

また、BPS は1年では利益の上下や有価証券の評価の変化で動きます。落ち着いた数字で見るには5年分の BPS と配当をさかのぼって集める必要があり、多くの会社を比べるとなると、手作業では大きな手間です。

BPS に5年の配当を足し戻す計算式で、1株の価値の伸びが分かります

考え方の要点は、BPS の伸びに、その間に払った配当を足し戻して、1株の価値がどれだけ増えたかを年率で計算することです。5年あれば、その会社が利益を積み上げ、株主に配ってきた結果として、1株の価値がどれだけ増えたかが落ち着いた数字で見えてきます。さらに、ROE と内部留保率から見込む伸びと比べれば、伸びの中身も確かめられます。

配当を足し戻して、1株の価値の伸びを測る

1株の価値の5年の伸びは、5期前の BPS を出発点に、今の BPS とその間に受け取った配当の合計まで、年率で何%増えたかを表します。配当は受け取った額をそのまま足しているだけで、配当を再投資していたら得られた複利の分は入っていません。

計算例

5期前の BPS が1,000円、今の BPS が1,300円、この5年の配当が毎年30円（合計150円）の会社なら、(1,300 ＋ 150) ÷ 1,000 ＝ 1.45倍で、1株の価値の伸びは年率約7.7%です。BPS だけの伸びは年率約5.4%なので、配当を足し戻すと2ポイント以上高く評価されます。

ROE から見込む伸びと比べる

利益のうち配当に回さず会社に残した割合（内部留保率）に ROE を掛けると、BPS がおおむねどれだけ伸びるはずかが分かります。ROE をそのまま比べ相手にすると、配当を多く払う会社ほど BPS が伸びず、実際より悪く見えてしまいます（配当性向100%なら、ROE が10%でも BPS はほとんど伸びません）。そこで、BPS だけの伸びを「内部留保率 × ROE」と比べます。

ROE5年平均は「ROE 8%を毎年超えられるか：5期の平均と標準偏差で「いつも高い会社」を探す」と同じ定義です。たとえば、5期の平均の ROE が10%、5年の配当の合計が純利益の合計の30%（内部留保率70%）なら、見込む BPS の伸びは年7%です。上の例の BPS だけの伸び約5.4%は、これを1.6ポイントほど下回ります。

読み方

• BPS の伸びと見込みの差が0に近い：稼いで残した利益が、そのまま1株の価値として積み上がっている
• 差が大きなマイナス：減損や評価損、その他の包括利益の減少、株式の発行による薄まりなどを確かめる
• 差が大きなプラス：有価証券の評価益など、利益以外で純資産が増えた可能性。自社株買いを BPS より安い価格で行った場合も BPS は上がる
• ROE も見込みも、期末の自己資本や単純な掛け算による近似。0.5ポイント程度のずれは誤差と考える

使い方の例

• 投資家：長く持つ候補を、1株の価値の伸びで並べて選ぶ
• 経営企画・IR：株主に対して、5年でどれだけ価値を増やしたかを競合と比べて示す

注意点

• 株式分割があった会社は、分割の前と後で BPS と1株の配当の基準が違う。分割の比率で補正しないと、伸びが大きく低く出る（「株式分割は PER・PBR・時価総額にどう影響するか」）
• 5期前の値が無い会社は空欄になる
• 株価は最新の値しか式に使えないため、この式は株価の伸びではなく、帳簿の上の価値の伸びを見ている
• 配当を再投資したときの複利の効果は含めていない、簡易な計算

企業データラボなら、1株の価値の伸びを全上場企業で一度に比べられます

企業データラボでは、5期分の1株の配当と BPS を「[1]」〜「[5]」で参照して、1つの式で組み合わせられます。式を一度作れば約3,700社に同じ定義で当てはまり、1株の価値の伸びで並べ替えたり、見込みとの差が大きい会社を絞り込んだりできます。

自社と競合を同じ表に並べれば、株主のためにどれだけ価値を増やしてきたかを説明する材料になります。決算のたびに計算し直されます。