Rule of 40（ルール・オブ・40）を3年の数字で計算する：成長と利益のバランスを測る

この成長企業は、成長と利益のバランスが取れているのか？どう判断していますか

• 赤字でも急成長している会社は、評価してよいのか
• 成長は遅いが利益の多い会社と、どう比べればよいのか
• たまたま良かった1年ではなく、ふだんの実力はどうか

ルール・オブ・40は、米国のソフトウェア企業の評価で広く使われている目安です。「売上の成長率（%）＋ 利益率（%）が40を超えていれば健全」という考え方で、成長のために赤字を出している会社と、成長は遅いが利益の多い会社を、同じ物差しで比べられます。

ただ、成長企業の数字は年によって大きく動きます。大型の契約を取った年は成長率が跳ね上がり、採用や広告に投資した年は利益率が落ちます。1年の数字で計算すると、その年の事情で40を超えたり下回ったりしてしまいます。かといって、会社ごとに3年分の売上とキャッシュ・フローを集めて計算するのは手間がかかります。

3年の数字でルール・オブ・40を計算すれば、その疑問に答えられます

3年の年平均成長率と、3年累計の利益率を使えば、その会社の「巡航速度」で評価できます。必要なのは「3年の売上の伸び」と「3年分のキャッシュの残り方」の2つです。

ステップ1：3年の成長率

ステップ2：3年累計の FCF マージン

利益率には、元の考え方に近いフリー・キャッシュ・フロー（営業キャッシュ・フロー − 設備投資）のマージンを使います。3期分の合計どうしで割ることで、設備投資の多い年・少ない年の波をならします。

ステップ3：合計する

点数の列は、合計が10で0点、40で満点になるようにしたものです。一覧で並べ替えるときや、ほかの条件と組み合わせるときに使います。

計算例

売上高が3年前の100億円から195億円に伸びた会社では、3年の年平均成長率は約25%です。3年間の営業キャッシュ・フローの合計が60億円、設備投資の合計が11億円、売上高の合計が410億円なら、FCF マージンは約12%です。合計は約37で、40にわずかに届きません。

読み方

• 40を超える：成長と利益のバランスが良い。成長のための投資を続けても、お金を生み出せている
• 成長率が高く、FCF マージンが大きなマイナス：成長をお金で買っている状態。資金調達が続くかを確かめる
• 成長率が低く、FCF マージンが高い：成熟した事業。株主還元や新しい成長分野への投資の方針を見る

日本の会社に当てはめるときの工夫

40という基準は、成長の速いソフトウェア企業を前提にしています。製造業や小売業に当てはめる確立した基準はありませんが、ここでは20〜25程度を目安としておきます（筆者の目安です）。業種ごとに点数の下限と上限を変えた列を作ると、業種の中での順位が見やすくなります。また、営業利益率で計算した版も並べると、設備投資の重い会社とそうでない会社の違いが見えてきます。

注意点

• 3年の年平均成長率の計算は「売上高の成長率と CAGR（年平均成長率）の計算方法」で詳しく説明しています
• M&A で売上が大きく増えた会社は、成長率が実力以上に高く出る
• FCF には M&A に使ったお金が入らない。買収を重ねている会社は、投資活動によるCF 全体でも確かめる
• 上場して4期に満たない会社は、3年の成長率が空欄になる

企業データラボなら、ルール・オブ・40を全上場企業で一度に

企業データラボでは、「[N]」で過去の期を参照し、3期分の合計や平均も1つの式で書けます。式を作れば約3,700社すべてに当てはまり、ルール・オブ・40の点で並べ替えたり、業種で絞り込んだりできます。

40という基準を自分の業種に合った基準に変えた列も、すぐに作り直せます。「成長」と「利益」の組み合わせ方を自分で決められるのが、式で分析する強みです。